收入尚未恢复到19年水平，扣非净利超预期

根据研报正文，开润股份2021H1收入/归母净利/扣非净利分别为9.9/0.97/0.84亿元、同比 增长4%/51%/45%，较19H1下降19%/15%/24%，业绩符合预期。21Q2公司收入/归母净利/扣非净利分别为5.38/0.52/0.63亿元、同比增长29%/60%/122%、较19Q2下降14%/24%/4%，收入降幅相较Q1收窄、扣非净利降幅环比21Q1大幅收窄。2B端已基本恢复疫情前水平，但2C端受到Q2疫情反复影响尚未恢复疫情前水平。我们估计2021H收入同比增长约40%、较19H1增长约5%，2B端净利率在15%左右。考虑到疫情导致2C端恢复不及预期，维持收入端不变，将21/22年归母净利下调14%/2%至2.02/3.42亿元，维持23年归母净利4.5亿元，对应21/22/23PE 21/12/9X，目前估值已处于历史底部、向下有安全边际支撑、向上具备估值修复弹性，维持“买入”，将目标价下调19%至25.2元（对应21年30倍）。

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