半年来外需强劲+经济增速高+大宗涨价,督促财政前倾的意愿低。原因之三:地方角度看,地方财政“不缺钱”,抢发债意愿低。原因之四:疫情后财政纪律重塑,债务防风险重要性被拔高,“法定债务谨慎发、隐性债务稳妥化”已成为地方提升政治站位的现实需要。总结下半年财政背后的逻辑:债(发债)在今年,爱(投资)在明年。预计今年下半年地方债+国债净融资额约4.6万亿,高于去年疫情下的4.4万亿,供给压力不容小觑。总结下半年财政“佛系”的资产影响:债券市场利率三季度存回调压力,权益市场三季度压估值风险窗口仍在,基建板块难有持续行情。
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