二季度收入增速恢复，盈利能力下滑

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桃李面包（603866）发布2021年半年度业绩快报，实现营收29.4亿元，同比增长7.3%，实现归母净利润3.7亿元，同比下降11.6%；其中21Q2单季度实现营收16.1亿元，同比增长13.9%，实现归母净利润2.1亿元，同比下降7.5%。收入略超市场预期。二季度收入增速恢复，主要由于：1）20Q2基数较低：家庭消费及囤货场景减少、疫情影响学校渠道销售等原因，随着疫情好转，21年以来面包消费逐渐恢复正常。2）短保面包行业竞争加剧，公司加大费用投放，不断抢占市场份额。3）粽子集中销售。但同时，费用投放加大，盈利能力下滑。面对激烈的市场竞争，加大费用投放利于公司市占率不断提升，利于长期健康发展。另外，产能扩张稳步推进，股权激励持续实施。预计2021-2023年归母净利润分别为9.4亿元、10.2亿元、10.9亿元，EPS分别为0.99元、1.07元、1.15元，对应动态PE分别为29倍、26倍、25倍，维持“持有”评级。