6月贸易数据点评：出口高景气，未来的缓退潮

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本报告对2021年6月的中国贸易数据进行了分析和解读。6月出口同比增长32.2%，两年复合增速有所回升，高于市场预期。出口强于预期与全球疫情走势有密切关系：一方面，广深疫情对我国出口的负面影响低于预期；另一方面，全球疫情的反复也带动防疫物资出口强于预期。进口同比增长36.7%，与19年相比两年平均增速为18.8%，较5月上升6.4个百分点，进口表现超市场预期。展望后续，进入7月后高基数效应开始显现，出口表观大概率会出现回落，但实际动力的走弱大概率会偏缓。原因主要有两点：核心原因是全球贸易仍然处在恢复过程中，消费品欧盟接力美国，机电产品受益产业链修复。从消费品角度来看，欧盟消费仍处于持续修复的过程中，国内海外价差也会对消费品持续带来支撑。从周期品和工业品角度来看，全球产业链修复，资本开支上行，对我国周期品、中间品以及机电产品出口将带来新的支持。出口超预期对基本面带来支撑，看似与政策端转松有矛盾，实则不然。首先，出口强并没有带来企业盈利强，与政策端转松并不矛盾。然后，经济基本面在年底有压力，大概率将源自于地产端。政策对于当前经济趋弱的提前对冲，核心是企业的融资需求偏弱、中小“部分”恢复缓慢甚至恶化。