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报告摘要:6月社融大幅超预期,票据融资超季节性增长、推动社融超预期,可能与房企增加票据融资、表外融资转表内等有关。居民中长贷同比连续两个月回落,对房地产投融资的影响需紧密跟踪。M1创新低,与M2明显背离,可能指向企业需求恢复总体偏弱、同业派生较多。常规数据解析:信贷高增推升社融,非标融资持续收缩、债券融资回归常态。信贷分项来看,票据融资超季节性增长,企业中长贷维持高位、居民中长贷回落。风险提示:债务风险暴露,加剧信用分层。