业绩靓丽，主品牌加速计划推进

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安踏体育发布盈利预喜公告，预计2021H1实现收入/归母净利润（不含分占合营公司Amer亏损）/归母净利润（含分占合营公司Amer亏损）同比增长50%+/65%+/110%+，经测算较2019H1增长49%+/32%+/50%+，表现超预期。根据公告披露，亮眼表现主要来源于1）2021上半年各品牌零售终端折扣同比均收窄，带动集团毛利率走高；2）FILA品牌及其他品牌疫情后零售业务拓展迅速，经营效率提升。公司启动DTC渠道转型计划，目前第一阶段的2100家门店转型已经提前完成，转型后经营效率表现优于预期。FILA品牌正在将门店效率升级和电商渠道贡献提升作为新一轮增长的核心驱动力，2021Q1电商在高基数下同比增长40%+，线下渠道中升级后的FILA 5G、FILA Fusion 2.0、FILA KIDS 3.0门店均已全面落地。DESCENTE/KOLON疫情后加快优质区域门店拓展节奏，产品端DESCENTE在保持冰雪运动领域竞争力的同时加大对于女性消费群体的触达。公司分占合营集团Amer亏损约4.4亿元，同比大幅收窄，主要系北美地区线下零售逐步复苏、大中华区以所罗门、始祖鸟为代表的重点品牌门店稳步拓展、线上业务增速迅猛以及费用控制效果显著。我们上调盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为79.5/100.0/130.4亿元，现价165.4港币，对应2021年PE为47倍，维持“买入”评级。