员工持股计划绑定核心管理层，看好中长期发展

顾家家居发布2021年员工持股计划，拟向公司董事、高管及核心骨干员工等不超过25人授予，锁定期12个月，预计占本次员工持股计划比例为55%。总裁李东来出资额上线为2.75亿元。我们认为公司重视职业经理人团队搭建，员工持股计划绑定核心管理团队利益，团队积极性及执行力进一步增强，有利于保障公司中长期稳健发展。内外销高景气，预计21年地产竣工面积增速约10%，支撑零售家居业绩与估值。盈利修复空间大，原材料价格大幅提升、海运堵塞等客观环境下，顾家盈利仍可保持稳健。顾家家居大家居战略清晰，功能沙发、床垫、定制家居等高潜力品类加速发展，多品类融合效应增强；同时收购Natuzzi等品牌布局高端市场，推出惠尚&天禧系列下沉低端市场，预期估计有望实现“多品牌、全品类、全渠道”布局，保障中长期持续扩张。我们预计2021-23年公司实现营业收入163.6/196.7/234.2亿元，同比+29.2% /20.2% /19.1%，归母净利润16.7/20.1/24.5亿元，同比+97.4%/+20.3%/+22.1%，对应PE分别为29.2X、24.3X、19.9X，调高为“买入”评级。

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