汽车电子行业系列报告之感知篇：多传感器时代，融合之路正开启
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要： ⚫ 智能电动汽车优质”赛道”，不确定中寻找确定性，寻找上游产业链投资机会 智能电动汽车是未来5-10年投资的优质”赛道”，在2020年风口启动之初，市场最关注的是汽车的电动化属性。新能源车是最确定性的方向，资本市场提前以科技股的投资理念给予特斯拉、蔚来、小鹏等造车新势力高市值。随着苹果、小米等手机厂商进入智能汽车”赛道”，以及华为、Mobileye、百度等新兴Tier1赋能传统车企后来居上，智能电动汽车格局充满不确定性。而巨头大规模入局，意味着行业逐渐走向成熟。智能电动汽车终局不定，但在不确定中寻找确定性，我们认为当前阶段上游零部件产业链的投资机会是相对确定的。围绕智能化这条主线，建议首先关注感知层投资机会。 ⚫ 软硬件解耦趋势下，智能驾驶零部件地位提升，建议关注感知层投资机会 当前阶段在汽车这个庞大应用场景下，集结云计算、AI、物联网等前沿技术，正经历电动化、智能化、网联化、共享化变革。在特斯拉、蔚来、小鹏等造车新势力推动下，智能汽车商业化落地渐行渐近，也将带动上游产业链投资机会。围绕汽车智能化这条主线，技术架构可以分成感知-决策-执行层，感知层是汽车的“眼睛”将率先受益。感知层发展路径：1）车企硬件军备竞赛已开启，率先提高自动驾驶安全性和冗余性，单车传感器配置在30+个。2）硬件配置先冗余再融合，在传感器搭载数量和性能升级的基础上，逐渐实现多传感器融合。3）软硬件解耦是最终趋势，智能驾驶解决方案厂商将打破过去依赖于一级供应商的模式，未来将更多采取直接向车企提供硬件、软件支持的方式，从而带动相关零部件产业链地位提升。 ⚫ 感知层细分”赛道”中，摄像头确定性最强，激光雷达弹性最大 我们预计到2030年智能驾驶所带动的感知层硬件市场规模可达3892亿元，10年CAGR为23%。其中摄像头1232亿元，10年CARG为21%；超声波雷达332亿元，10年CARG为12%；毫米波雷达960亿元，10年CARG16%；激光雷达1367亿元，2025-2030年CARG41%。 感知层四个”赛道”中：1）摄像头增长确定性最强，在镜头和CMOS产业链环节格局向好，我国已有具备全球竞争力的企业韦尔股份、舜宇光学、联创电子。2）激光雷达”赛道”弹性最大，目前还处于技术驱动阶段，风险与机遇并存，建议关注速腾聚创、禾赛科技等初创激光雷达公司；福晶科技、腾景科技、永新光学等光学元件公司；炬光科技等元器件公司。3）毫米波雷达犹存国产替代空间，虽然主要市场被Tier1占据，国产初创公司进行技术集成化创新，仍有打破垄断的机会。4）超声波雷达市场技术较为成熟，已有奥迪威等国内厂商布局。 ⚫ 投资建议 建议关注汽车电子产业链，推荐韦尔股份、联创电子，关注舜宇光学、永新光学、福晶科技、腾景科技（次新股）、炬光科技（未上市）。 ⚫ 风险提示 智能汽车发展不达预期，消费者接受程度不达预期，产业链量产进程缓慢。 [Table_ProfitDetail] [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：王芳 执业证号： S0100519090004 电话： 021-60876730 邮箱： wangfang@mszq.com 分析师：陈海进 执业证号： S0100521030001 电话： 021-60876730 邮箱： chenhaijin@mszq.com 研究助理：陈蓉芳 执业证号： S0100121030005 电话： 021-60876730 邮箱： chenrongfang@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.【民生电子】电子行业2020年报和2021一季报总结：业绩增长强劲，电子行业景气延续20210512 2.【民生电子】行业深度：解密上海车展，纵看产业链投资机会 -37%-17%3%23%43%63%电子沪深300[Table_Title] 电子 行业研究/深度报告 多传感器时代，融合之路正开启 —汽车电子行业系列报告之感知篇 深度研究报告/电子 2021年05月19日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 深度研究/电子 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 5月18日 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 603501.SH 韦尔股份 271 5.22 7.40 9.16 52 37 30 推荐 2382.HK 舜宇光学 145 5.32 6.49 7.84 27 22 18 NA 002036.SZ 联创电子 11 0.41 0.55 0.73 26 19 14 推荐 603297.SH 永新光学 59 1.53 1.86 39 32 NA 002222.SZ 福晶科技 15 0.41 0.47 37 32 NA 资料来源：wind，民生证券研究院 注：（1）韦尔股份、联创电子采用民生证券预测值，舜宇光学、永新光学、福晶科技采用wind一致预期；（2）舜宇光学现价和EPS单位均为人民币元。 qRnOrPxOoPqQtMtQtMmQqR9PdNaQmOrRmOrQiNmMmRlOqRxO6MtRsRwMrNoQwMrRqQ 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 深度研究/电子 目录 1 软硬件解耦趋势下，智能驾驶零部件地位提升 ....................................................................................................... 4 1.1 智能化落地长周期下，感知层最先受益 ......................................................................................................................... 4 1.2 传感知配置先冗余再融合，前向融合是最终趋势.......................................................................................................... 5 1.3 软硬件解耦趋势下，智能驾驶零部件地位提升.............................................................................................................. 8 1.4 感知层细分”赛道”中，摄像头确定性最强，激光雷达弹性最大 ................................................................................ 11 2 雷达：三种雷达逐步上车，强化感知功能 ............................................................................................................. 13 2.1 超声波雷达：ADAS应用成熟，竞争壁垒较低 ............................................................................................................ 13 2.2 毫米波雷达：国内厂商向高频化、集成化国产替代 .................................................................................................... 14 2.3 激光雷达：技术驱动初期，前装上车在即 ................................................................................................................... 18 3 摄像头：确定性最强”赛道”，镜头和CMOS国产替代格局向好 ....................................................................... 26 3.1 远景看车载摄像头千亿市场，近景自动驾驶军备竞赛开启 ........................................................................................ 26 3.2 产业链价值分布，模组、镜头、CIS投资价值高 ........................................................................................................ 29 3.3 建议关注产业链重点细分领域具备竞争优势企业........................................................................................................ 35 4 投资建议 .................................................................................................................................................................... 37 5 风险提示 .................................................................................................................................................................... 38 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 39 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 39 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读
