根据报告,社融增速放缓主要受到高基数影响,预计全年社融增速呈缓慢下行态势。分项来看,债券及表外融资仍为主要拖累,剔除基数效应后,人民币贷款、企业债券实际表现不弱。需警惕贷款需求边际回落,一是票据融资高增显示信贷额度相对宽松,二是历史数据来看票据利率下行均领先于贷款需求指数下行,下阶段需密切关注贷款需求相关指标变化。下阶段地方债仍为社融主要支撑分项,预计5~10月需完成超过5万亿元的发行规模,为社融主要拉动分项。季节及高基数效应对M1、M2形成负面拉动,4月是二季度初期,历史数据表明信贷投放存在季节性回落,派生存款也相应出现回落;2020年4月大规模投放货币导致的高基数也对2021年4月M1、M2增速造成负面影响。
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