“十四五”装机节奏或将有所调整，维持“收集”

大电新能源（01798HK）一季度归属于母公司股东的净利润同比增长152.8%至人民币12.12亿元，超出预期。一季度收入同比增长40.9%，主要由产能增长和风力资源的显著改善推动。公司的主要运营费用基本与产能增长同步，而公司没有进一步计提资产减值准备。公司的风电资产整体盈利能力显示出显著改善。考虑到大电新能源一季度的业绩表现和公司盈利能力的提高，我们预计公司2021年全年净利润将同比增长约50%。我们维持“收集”评级，同时将目标价从HK$2.10上调至HK$2.25。预计在“十四五”期间，公司年均产能增长预计在2.5 GW-2.6 GW之间，未来如果公司能够保持健康的债务结构，产能增长可能会进一步加速。我们对公司的长期盈利增长持乐观态度。最近，政策制定者已经发出了一些积极的信号，例如：在最新的法规中，取消了现有补贴和项目开发许可之间的交换要求。

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