Q1业绩超预期，M6+表现亮眼

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2020年，公司实现营业收入211.01亿元，同比增长-8.76%；实现归母净利润74.82亿元，同比增长1.35%；实现扣非后归母净利润56.52亿元，同比增长-13.79%。2021年一季度，公司实现营业收入105.2亿元，同比增长13.51%；实现归母净利润38.63亿元，同比增长-3.49%；实现扣非后归母净利润38.11亿元，同比增长19.01%。2020年，公司白酒销量同比下滑16.27%，但受到M6+拉动，产品结构明显上移。2020年末，公司省内/外经销商净减少136/911家。2021年一季度，公司实现营业收入105.2亿元，同比增长13.51%；实现归母净利润38.63亿元，同比增长-3.49%；实现扣非后归母净利润38.11亿元，同比增长19.01%。2020年，公司毛利率72.27%，同比增长0.92pct，主要系产品结构提升，中高档产品占比86.79%，占比增1.02pct；销售费用率12.34%，同比增长0.7pct，主要系薪酬增长显著，销售人员人均薪酬提升28.53%，公司改革过程中，加大销售人员薪酬激励并增加绩效工资占比；营业税金率16.19%，同比增长2.34pct，导致扣非后净利率下滑。另外，2020年投资收益12.07元，中银国际贡献13.36亿元，提升公司表观净利率。2021年一季度，公司实现营业收入105.2亿元，同比增长13.51%；实现归母净利润38.63亿元，同比增长-3.49%；实现扣非后归母净利润38.11亿元，同比增长19.01%。2021年一季度，公司实现营业收入105.2亿元，同比增长13.51%；实现归母净利润38.63亿元，同比增长-3.49