净息差稳定，成本管控优化

交通银行2021年一季度营收同比增长5.1%，拨备前利润增长9.8%，归母净利润增长2.3%，年化后加权ROE为11.79%，同比下降0.05个百分点。净息差稳定，成本收入比下降，存款增4.8%，其中个人存款占比34.1%，定期存款占比58.2%，较年初分别提升0.9%和2.0%，个人定期存款增长较快。期末不良率1.64%，较年初下行3pbs，关注率1.35%，较年初下行6bps，逾期率1.49%，较年初下降5bps，资产质量改善。投资建议：业绩符合预期，维持公司2021~2023 年净利润878/959/1047亿元预测，对应增长10.4%/9.2%/9.8%；当前股价对应的动态 PE 为4.4x/4.0x/3.7x，PB 为0.46x/0.43x/0.39x，维持“增持”评级。

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