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2020年化妆品板块整体表现稳健,2021Q1呈现加速复苏的趋势,线上渠道仍为行业增长的主要驱动力。细分行业中,品牌公司表现分化,头部线上能力强的公司实现较快增长,传统线下渠道占比高的公司短期承压;代运营板块业绩维持增势但增速趋缓,各公司积极拓展业务矩阵寻求第二增长曲线;上游原料与加工企业表现出较强韧性,均实现较快增长。随着二季度电商618购物节来临,我们预计化妆品行业仍将保持高景气。建议增持:贝泰妮、上海家化、青松股份、水羊股份、珀莱雅、丸美股份、拉芳家化、若羽臣,受益标的:嘉亨家化、鲁商发展、丽人丽妆等。