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贵州茅台发布2021年第一季度报告,实现营收272.71亿元,同比增长11.74%;归母净利139.54亿元,同比增长6.57%。茅台酒稳步增长,系列酒调整基本到位迎来放量。预计Q2起盈利能力改善可期,由于税金率通常全年较为稳定,Q2起有望在去年较高的基数下实现同比下滑,叠加提价效应逐步释放,盈利能力改善可期。预收款及现金流指标下滑主因打款节奏及渠道结构调整。预计2021-2023年营收增速分别为12.5%、13.3%、14.9%,归母净利增速分别为13.9%、14.9%、15.4%。维持“增持”评级。