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2021年一季报点评：夯实拨备，稳健增长

2021-04-30 马祥云,陶哲航东吴证券如初

工商银行2021年一季度净利润同比增长1.46%，符合市场预期。资产扩张趋缓，贷款贡献主要增量，对公贷款增速达到6.46%，零售端的个人贷款较期初增长3.47%。净息差较2020年全年进一步下行1BP至2.14%，预计受到贷款重定价和信贷投向结构的影响。展望后市，我们依然看好货币政策趋于常态化的环境下，新发贷款利率向正常水平回升，逐渐推动净息差先企稳、后回升。我们预计工商银行2021、2022年归母净利润增速7.1%、5.5%（维持），目前A股/H股估值对应0.64x/0.53x2021PB、5.6x/4.7x2021PE，当前静态股息率5.10%/6.08%，维持“买入”评级。

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