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蒙牛乳业发布2021年一季报,实现营收69.86亿元,同比增长36.07%;实现归母净利润0.99亿元,同比增长28.59%。液态奶业务与上海大本营提速显著,21Q1收入端增速超过30%。毛利率下降10.12ppt,主要系公司执行新收入准则和原奶价格上涨。预计2021-2023年公司营收为276.50/307.47/344.67亿元,归母净利润为6.76/7.69/8.64亿元,对应PE为34/30/26X。公司2021年估值略高于可比公司平均估值29X,考虑到公司常温奶重回增长轨道叠加低温奶实现快速增长,维持“推荐”评级。