Q1收入超预期，看好全年业绩弹性

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恒生电子发布2021年第一季度报告，实现营收7.5亿元，同比增长46.3%；实现归母净利润1.7亿元，同比扭亏；实现扣非净利润3762万元，同比增长23.8%。公司Q1业绩重回高增，现金流等因素显示实际增长仍被低估。公司一季度实现收入7.5亿元，同比增长46.3%，超出市场预期。事实上，Q1业绩重回高增又与我们此前的判断完全相符——即公司基本面始终向好，2020年表观业绩波动来自疫情+新收入准则影响。公司2020年收入仅增长7.8%、扣非归母净利润下滑17.6%，业绩下滑的核心原因来自两方面：一是疫情极大影响了公司的实施进程、同时也延缓了下游金融机构的验收进程；二是去年公司实施新收入准则，即收入确认方式由“完工百分法”向“终验法”转变，新规则下大量项目收入无法在年内达到确认标准。以上两方面影响因素均具有阶段性，对于公司经营并无实质影响，而结合2020年现金流（销售商品/劳务收到的现金同比+17.2%%）和合同负债（同比+25.9%）的乐观情况看，我们坚定看好公司基本面。