盈利能力持续向上，热泵管路放量在即

公司发布2020年年报和2021年一季报，公司2020年实现营收7.66亿，同比-3.8%，归母净利润1.29亿，同比+29.2%。2021年第一季度实现营收1.33亿元，同比-20.7%，归母净利润0.23亿元，同比-21%，扣非归母净利润0.21亿元，同比-27.3%，业绩符合预期。公司2020年毛利率为32.2%，同比+2.6%，其中设备毛利率为38%，同比+1.28%，主要由于产品技术投入及相应速度提升，汽零毛利率28%，同比+5.5%，主要由于公司国六产品放量带动毛利率大幅提升。1Q21毛利率进一步提升，4Q20毛利率为29.84%，1Q21毛利率为31.75%，环比1.9PCT。20年公司净利率达18.6%，同比+3%。主要系公司毛利率提升导致，21Q1净利率达17.1%，环比20Q4进一步提升。公司2020年燃油分配器、燃油管销量分别为285万、233万，同比分别+11.1%、+19.6%，主要系配套公司客户占比提升。公司在建高压燃油分配器120万件，预计2021年10月产能达20万件，22年12月产能将达100万件，下游份额有望进一步提升。公司CO2热泵大势所趋，公司管路产品量产在即。目前第四代两种冷媒技术路线包括yf1234和CO2，以CO2为冷媒的热泵具有温室效应影响较低、经济性佳等优点。但对管路的压强要求较高，高压管路产品具有高壁垒的行业特征，单车价值也大幅提升。我们预测，2021-2023年公司营收分别为7.95亿、9.27亿、11.37亿，归母净利润分别为1.35亿、1.65亿、2.02亿，对应PE分别为71.0、54.9

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