贵州茅台(600519) 2021Q1收入增速低于预期,但随着直营比例加速提升,预计公司盈利能力不断增强。21Q1公司预收款余额约为60.11亿元,环比-59.91%,主因发货节奏慢于同期和直营占比提升。21Q1公司销售收现223.01亿元,同比+1.99%;经营活动现金流净额-14.85亿元,主因存放中央银行和同业款项净增加额增加至24.46亿元(去年同期-26.53亿元)。21Q1受税金影响利润增速不高,但伴随直营比例增加预计公司盈利能力不断增强。
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