国外制剂业务高速增长，肝素原料毛利提升

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健友股份2020年年报及2021年一季报显示，公司国外制剂业务高速增长，肝素原料毛利提升。其中，肝素及低分子肝素制剂自2019年底在美国获批上市后，2020年达到3000万只的销售业绩，仅一年之内市场占有率迅速达到20%。预计原料药涨价效应将传导至肝素制剂，有望给公司带来可观的利润弹性。此外，公司肝素原料药毛利率大幅提升，随着肝素原料药供需矛盾持续突出，原料药价格持续稳定在高位，公司肝素原料药业务毛利率达到历史最高。投资建议方面，调整公司盈利预测，营业收入由2021-2022年的42.71/53.81亿元调整为2021-2023年分别为38.97/49.44/61.33亿元，归母净利润由2021-2022年的12.23/14.95亿元调整为2021-2023年分别为11.82/14.96/18.52亿元，对应2021-2023年PE分别为32/26/21，维持“买入”评级。