21 年新能车热管理高歌猛进，传统制冷复苏

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三花智控（002050）一季报点评：2021年一季度，公司实现营业收入34.08亿元，同比增长37.22%，环比下降3.08%；实现归属母公司净利润3.6亿元，同比增长70.36%，环比下降2.66%。公司业绩超市场预期，毛利率为27.24%，同比上升0.8pct，环比下降5.3pct；归母净利率为10.56%，同比上升2.1pct，环比上升0.04pct。公司2020年实现营业收入12,110百万元，同比增长7.3%，2021年预计新能源车热管理收入翻番以上，叠加传统车业务边际改善，预计2021年汽零业务整体收入40亿以上，同比+80%以上。公司制冷业务回暖不改，能效升级推动下有望保持稳增。公司2021年一季度期间费用率略有上升，现金流同比有所下降，存货大幅上升。我们维持公司2021-23年归母净利润分别20.6亿、25.3亿、30.7亿，对应现价PE分别39x、32x、26x，给予目标价28.5元，对应21年50x，维持“买入”评级。