市值分层后对价值因子回测：价值风格继续优于成长风格并向300亿-1000亿中市值扩散的原因

申港证券研报指出，过去一年中，价值投资角度依然是A股市场最值得挖掘的基本面超额收益方向。通过回测过去十年ROE和毛利率因子下的价值投资组合，发现市值分层越下沉，Alpha和Sharpe收益越大，最高超额收益的的价值投资板块在2010-2016都是70%-100%的小市值板块。但2019年初至今价值投资超额收益扩张开始向大市值集聚，Top1-10%和10%-20%市值区间的企业获得持续超额收益。Top20%-30%，30%-50%，50%-70%板块连续5年都未创超额收益新高的说明这一区间价值投资超额收益失效。Top70%-100%小市值板块在去年6月突破新高后出现超额收益横盘，也呈现失效状态。这主要是由于注册制下新股发行持续扩容使得小市值个股价值投资超额收益消失，头部公募基金进一步集聚，使得机构资金价值投资风格不断同质化，以及外资的分散化价值投资理念有望推动新核心资产市值区间下沉。因此，研报建议关注300亿-1000亿的中市值板块优质价值股，有着强劲价值投资因子的中市值个股有机会成长为新核心资产赛道领跑者。

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