2021年一季报点评：一季度盈利能力波动，看好后续重回提升

长城汽车发布2021年一季度财报，营收311亿元，同比增长1.5倍，但净利润下滑，归母净利润为16.4亿元，同比增长23亿元，但环比下滑41%。毛利率为15.1%，同比增长5.5PP，但环比下滑3.1PP。我们将数据调整后和预估相比，单车毛利仍差0.41万元，原因主要有原材料涨价、经销商返利影响、芯片影响以及其它产品结构、盈利能力变化等。我们预计2季度还会有所延续，下半年得到缓解。另外，公司成本结构的变化也值得关注，随着新产品、新技术、新营销打法推进，以及销量体量的扩增，公司SG&A以及研发费用都迈上了新台阶。我们依然看好公司管理全面升级+电动智能+海外，进而巩固中长期成长引擎，维持A股目标价52.7元，维持“强推”评级。

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