2021Q1点评：业绩好于预期，改革成效显现

上海家化2021Q1业绩实现高增长，营业收入增长27.7%，归母净利润增长41.9%，扣非净利润增长53%。其中护肤品、个护家清、母婴、代理品牌等各品类实现全面扎实的增长。毛利率水平逆势提升主要系各品牌聚焦头部SKU，提升了品牌毛利；高毛利品牌佰草集、典萃、高夫快速增长带来结构性的毛利率提升；六神提早1个月进行提价，对毛利率有正向影响。销售费用上升37.9%，主要系去年组织架构调整后对两费重分类，将部分管理费用调整至销售费用得影响，此外，六神的提价早于2020年同期，从而付给经销商的促销费用也同比增加，以及运营方面的投入1200万元和股权激励计划新增了摊销费用。运营能力多方位改善，存货、应收、应付全面下降。

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