宁水集团2020年年报显示,公司收入增长稳健,净利润增长28.64%,符合预期。报表质量稳健,虽然应收账款有所增加,但考虑到下游客户90%以上为地方水司,坏账风险较小。行业景气度受疫情影响延迟确认,但随着强制更换政策出台、新技术新产品出现和华为和三大运营商主推等三大利好因素,行业高景气度并未消除。我们预计2020年Q3开始延迟确认的收入,会从2020年Q4开始逐步体现。我们上调公司2021-2022年EPS至1.72、2.17元,预计2023年EPS为2.60元,对应PE分别为16、13、11倍,维持“买入”评级。
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