地产业务拖累业绩，静待“五五”新篇章

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顺鑫农业2020年业绩受到地产业务拖累，实现营业总收入155.11亿元，同比增长4.1%，归母净利润4.20亿元，同比下降48.1%。白酒业务收入持平略减，净利率符合预期。猪肉业务稳中向好，地产业务亏损严重。展望“五五”战略，公司将继续聚焦酒业、肉食两大主业，其中白酒业务将围绕精细化管理和数字化运营、产品结构、品牌文化、营销模式、价值链体系和科技研发六大方面实现升级。预计公司2021-2022年归母净利润为8.90/10.78亿元，引入2023年预测为12.96亿元，分别对应eps为1.20/1.45/1.75元，对应目前股价的市盈率为39/33/27x；下调白酒业务净利润预测至11.97/14.27/16.84亿元，若仅考虑白酒业务盈利，对应目前股价的市盈率为29/25/21x，维持“买入”评级，下调目标价至56元，对应2021年白酒业务35倍市盈率。