非银金融行业周报：监管定调保险产品供给体系，看好行业长期发展

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本周，证券板块表现分化，其中17家录得正回报、2家持平、23家下跌。重点标的表现：东方财富-4.12%、中信建投-2.58%、中信证券-2.20%、中金公司-1.99%、招商证券-1.06%、华泰证券-1.00%、国泰君安-0.12%。受市场下行环境的影响，市场对券商盈利预期下调，券商指数年后下跌10.63%，市盈率21.61、市净率1.76均低于近五年均值。但市场短期下行并不改券商盈利看好，一季报预期或将呈现同比及环比增长。一季度股票日均成交额9436.77亿元（同比+14.69%，环比+17.61%），同比环比均有较大增幅，一季度经纪业务仍持续向好。受春节及注册制审核趋紧的影响，投行股权承销规模环比-12.71%，但同比+29.92%，一季度IPO堰塞湖现象带来了投行业务大量项目储备，未来二三季度业务收入有望得到释放。债权承销规模同比+10.8%，环比+12.1%，权益市场下行不改直融比例提升的步伐。市场虽持续下行，但基金资产净值不降反升。一季度基金资产净值合计21.1万亿元（环比+5.3%，同比+27.1%）；股票型及混合型基金资产净值合计7.74万亿元（环比+14%，同比+117.3%），资管业务收入增长可持续性仍存。市场下行，一季度自营业务面临一定压力，但2020年末权益及衍生品投资规模占自营总规模比重10.91%，固收类投资规模占比较大，而部分权益类投资公允价值变动亦被衍生品对冲吸收，剩余裸敞口下公允价值变动损失影响整体可控。即使在20年市场上行环境下，已披露年报券商投资收益（含公允价值变动损益）1357亿元，同比微降0.74%。一季度末两融余额1.65万亿元（同比+55.36%，环比+2.21%），