业绩符合预期，兑现分红承诺

山东高速发布2020年年度报告，实现营业收入113.65亿元，同比增长9.13%；归母净利润20.39亿元，同比下降34.77%；扣非归母净利润18.60亿元，同比下降26.92%。2020Q4实现营收37.80亿元，同比上升89.10%；归母净利润7.03亿元，同比下降23.69%；扣非归母净利润6.51亿元，同比增长38.79%。济青高速改扩建和轨道交通集团并表增厚业绩。公司作为集团优质资产运作及整合唯一平台，未来优质资产并入空间可期。公司承诺2020-2024年每年不低于60%的分红率，2020年维持0.38元/股的派息，分红率达89.66%，兑现对投资者的承诺。预测山东高速2021-2023年归母净利润分别为34.8 / 39.5 / 44.9亿元，同比+70.8% / +13.3% / +13.8%，维持“买入”评级。

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