业绩持续高速增长，静待经营质量改善

凯伦股份发布2020年年报，营收20.08亿元，同比增长72.33%；归母净利2.79亿元，同比增长105.66%；扣非后归母净利2.59亿元，同比增长98.72%。高分子防水卷材实现营收15.83亿元，同比增长60.74%；防水涂料实现营收3.43亿元，同比增长145.11%。公司毛利率43.20%，较去年同期提升4.12pct。期内公司期间费用率23.97%，较上年同期提升1.76pct。公司经营性现金流短期承压，收现比有所下降。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.45、6.41和9.05亿元，对应EPS分别为2.61、3.75、5.30元，对应PE分别为16、11、8倍，维持“买入”评级。

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