20顺利收官，21年量价齐升值得期待

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仙鹤股份发布2020年业绩报告，全年实现营收48.4亿元，同比增长6.04%，归母净利润7.2亿元，同比增长62.5%。公司新产能如期投放，产能爬坡顺利，全年销量同比+18.2%。受益原材料低位和产品结构优化，2020年净利率同比+5.1pct。预计1Q-3Q2021年，浆价有望保持升势或呈现高位震荡的局面，但随着4Q巴西和智利合计400万吨阔叶浆产能释放，浆价大概率回落。公司在2020年对木浆进行了战略备库，且1月初以来对下游顺利进行价格提涨，当前涨价落实情况较好，预计1Q/2Q吨毛利持续扩大。中长期看，公司积极布局高毛利的食品、高端医疗包材项目，驱动产品盈利结构进一步优化。我们上调公司2021-2022年净利润至10、13亿元，上调幅度3.3%、9.5%，预计2023年净利润16.2亿。