业绩增长符合预期，看好持续整合能力

金龙鱼是一家中国领先的农产品和食品加工企业，主要业务包括厨房食品、饲料原料和油脂科技。2020年，公司实现营业收入1949.22亿元，同比增长14.16%；实现归母净利润60.01亿元，同比增长10.96%。公司毛利率提升0.93pct至12.33%，主要系公司加大厨房产品高端系列的推广力度，推出“零反式脂肪”系列、稻米油等高端优质产品。公司费用略有下降，但所得税率提升6.6pct至26.6%，以及因原材料价格上涨导致套保产品产生12.6亿元的损失，影响公司利润端增速。公司产能同增12.6%，经销商数量同增15.7%至5097家。我们看好公司在厨房食品领域的整合优势，预计21-23年公司归母净利润为78.19/ 87.71/ 95.43亿元，对应EPS为 1.44/ 1.62/1.76元，对应PE为54/48/44X，维持“买入”评级。

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