2020年年报点评：Q4受减值计提影响，利润环比-64%

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根据研报正文，2020年广汽集团实现营业收入631.6亿元，同比增长5.8%；归母净利润59.65亿元，同比下降9.85%；扣非归母净利润48.07亿元，同比增长25.17%。2020Q4实现营业收入198.7亿元，同比增长20.06%，环比增长14.13%；归母净利润9.6亿元，同比增长242.86%，环比下降64.18%。Q4毛利率9.41%，同比上升4.88pct。净利润不及市场预期，主要系2019年年底期间费用一次性计提规模较大，基数较低缘故。同时，来自合营及联营企业投资收益较高，但销量涨幅低于广丰广本。预计随广汽传祺+广汽埃安新车型上市持续放量，日系车型周期向上，有望持续改善。但鉴于行业芯片短缺影响持续及原材料价格不断上涨的影响，我们下调广汽盈利预测，2021-2022年归母净利润由之前的95/114亿元下调为70/90亿元，2023年归母净利润为106亿元；对应2021-2023年EPS为0.67/0.87/1.02元，PE为15.59/12.07/10.28倍。调整广汽集团为“增持”评级。