本报告研究了21世纪以来的三轮大宗商品繁荣,以判断当前大宗上涨的持续性。第一轮(2001-2008年)历时最长、涨幅最大,由美国-欧洲-新兴市场的复苏共振带来的需求拉动主导,金属上涨明显高于能源。第二轮(2009-2011年)上涨最快,由中国政策刺激和基本面驱动,金属向原油传导,但中国央行持续加息中退出。第三轮(2016-2018年)上涨最弱,由政策驱动,基本金属上涨乏力,中国去杠杆和房地产调控影响投资。当前这一轮(2020年4月至今)上涨与第二轮相似,兼具政策与基本面的驱动,流动性驱动和经济基本面转换,全球铜和石油行业CAPEX处于历史较低水平,预计具备一定空间和持续性。
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