从外资的估值视角出发：美债收益率提升对于A股核心资产估值影响

报告指出，美债收益率提升对于A股核心资产估值带来巨大冲击，外资持股的一些A股核心资产出现了减持。报告基于外资视角，从传统的DCF和DDM模型来探讨无风险收益率和市场预期收益率的改变对于A股核心资产估值体系的传导逻辑。报告认为，美国十年期国债收益率收益率对于A股核心资产的扰动还没结束，后续还要密切关注美国通胀变化带来的美国国债收益率及实际收益率（TIPS）趋势，这会影响两大传统估值模型分母端Ke股票预期收益率这一重要变量。报告建议，在未来相对明确的美联储加息周期（市场预计2022年以后）：DDM估值模型逐渐优于DCF估值模型。报告指出，随着未来两个季度美国通胀上升，基于TIPS（通货膨胀保值债券）的美国国债实际收益率由负转正趋势，美国国债收益率可能会从现在的1.6%提升至2%以上。A股核心资产估值模型的分母端变量Ke发生持续变化，美国十年期国债收益率提升会对于A股核心资产估值进行向下调整。在美国加息周期到来前可能出现DDM模型优于DCF模型的趋势，使得企业估值更加重视股息率和分红的这一分子端增长变量。

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