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东方证券发布2020全年业绩,公司实现营业收入81.72亿元,同比下滑0.1%(略低于我们预期),实现归母净利润5.13亿元,同比下滑29.5%(略高于我们之前预期),公司全年派息比例为60%,与2019年持平。主品牌全年收入略低于我们预期,专业运动板块增长高于我们预期。下半年盈利能力大幅改善,超出市场预期。随着主品牌的企稳和新品牌的发力,公司中长期发展值得期待。我们预计主品牌未来五年有望保持双位数增长,新品牌发展渐入正轨,2022年开始有望逐步贡献盈利。给予公司2021年15倍的PE,对应目标价4.13港币(3.75人民币),维持“增持”评级。