机械设备行业2018年半年度策略：核心零部件进口替代迎拐点，工程机械产业链维持高景气

1 Table_ First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业投资策略 Table_ First| Table _Sum mar y 核心零部件进口替代迎拐点，工程机械产业链维持高景气 机械设备行业2018年半年度策略 投资要点：  机械设备行业估值位于近三年均值下方 2018年年初至今，机械设备行业累计涨幅为-18.68%，在申万28个一级行业中排名第23位。截止至目前，申万机械设备PE（TTM）最新值为33.08倍，近三年均值为64.77倍；申万机械设备PB（LF）最新值为2.09倍，近三年均值为3.07倍。  机械设备行业业绩表现较好，盈利能力显著修复 以上市公司主营业务为划分依据，将160个成分个股划分为27个子行业对其财务数据进行分析讨论。2017年，机械设备累计实现营业收入7,187.02亿元，同比增长18.05%；2017年，机械设备累计实现归母净利润435.36亿元，同比增长61.33%。2018年一季度，机械设备累计实现营业收入1,623.14亿元，同比增长21.18%，其中，实现正增长公司132个，负增长公司28个；2018年一季度，机械设备累计实现归母净利润92.77亿元，同比增长42.06%，其中，实现盈利公司146个，实现亏损公司14个。  建议从两条主线布局2018年下半年投资机会 机械设备行业可以从以下两条主线挖掘投资机会。（1）核心零部件进口替代迎拐点。《中国制造2025》工业强基工程中提到，支持优势企业开展政产学研用联合攻关，突破关键基础材料、核心基础零部件的工程化、产业化瓶颈。至2020年，40%核心基础零部件、关键基础材料实现自主保障；至2025年，70%核心基础零部件、关键基础材料实现自主保障，部分达到国际领先水平。2018年以来，以高端液压件、工业机器人用精密减速器等为代表的核心零部件供应商经过前期多年积累，产品逐步从小批量试生产向大批量供货迈进，进口替代步伐有望加速。建议关注标的包括双环传动（002472.SZ）、日机密封（300470.SZ）、应流股份（603308.SH）等。（2）周期性板块业绩兑现持续性有望超预期。推荐子版块主要为工程机械行业等。2018年以来挖掘机销量数据持续超预期。截止至2018年前5个月，我国纳入统计口径的25家主机厂累计实现挖掘机销量10.59万台，同比增长60.2%，其中，国内市场增长57.7%，海外市场增长103.9%。除挖掘机以外，起重机、混凝土机械同样录得高增长。随着下游行业的持续回暖，工程机械主机厂财务结构更趋稳健，历史包袱逐渐出清背景下，利润修复弹性或将超市场预期。建议关注标的包括三一重工（600031.SH）、恒立液压（601100.SH）、艾迪精密（603638.SH）等。  风险提示 宏观经济数据不达预期；原材料价格大幅上涨；海外出口增速不达预期。 Table _Fi rst|T able _Rep ortDa te 2018年06月21日 Table_ First| Table _Ratin g 投资建议： 中性 上次建议： 中性 Table _Fi rst|T able _Cha rt 一年内行业相对大盘走势 Table_ First| Table _Auth or 夏纾雨 分析师 执业证书编号：S0590517090004 电话：0510-85607670 邮箱：xiasy@glsc.com.cn Table_ First| Table _Con tacte r Table_ First| Table _Relat eRep ort 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%-6%8%22%2017-062017-102018-012018-05机械设备沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业投资策略 正文目录 1. 机械设备行业行情回顾与财务分析.................................... 4 1.1. 机械设备行业行情回顾 ............................................................................... 4 1.2. 机械设备行业财务数据分析 ........................................................................ 5 1.3. 机械设备行业2018年下半年投资策略 ...................................................... 8 2. 核心零部件进口替代迎拐点 ......................................... 9 2.1. 三大驱动力助力核心零部件国产化步伐有所加速 ....................................... 9 2.2. 工业机器人销量高增长，伺服系统与精密减速器国产需求强烈 ............... 12 2.3. “两机”专项入选“十三五”100个重大工程及项目首位 ................................ 17 2.4. “工业四基”综合实力亟待提升，国产机械密封关键产品屡获突破 ............. 21 2.5. 推荐标的 ................................................................................................... 24 3. 周期性板块业绩兑现持续性有望超预期 ............................... 26 3.1. 工程机械行业景气度仍位于相对高位 ....................................................... 26 3.2. 更新与海外市场带动工程机械产品需求稳健增长 ..................................... 28 3.3. 推荐标的 ................................................................................................... 30 4. 推荐标的估值表 .................................................. 32 4.1. 推荐标的估值表 ........................................................................................ 32 5. 风险提示........................................................ 32 图表目录 图表1：申万一级行业年初至今涨跌幅（%） ................................................................. 4 图表2：申万机械设备行业近三年PE ............................................................................. 4 图表3：申万机械设备行业近三年PB ............................................................................. 4 图表4：机械设备年初至今涨跌幅前十个股 .................................................................... 5 图表5：机械设备行业营业收入（按年度） .................................................................... 5 图表6：机械设备行业归母净利润（按年度） ................................................................. 5 图表7：机械设备行业营业收入（按季度） .................................................................... 6 图表8：机械设备行业归母净利润（按季度） ................................................................. 6 图表9：机械设备行业应收账款期末余额（按年度） ...................................................... 6 图表10：机械设备行业经营性现金流净额（按年度） .................................................... 6 图表11：机械设备各子版块2017年营业收入与归母净利润变化情况 ........................... 7 图表12：《中国制造2025》“三步走”战略 ...................................................................... 9 图表13：《中国制造2025》 ............................................................................................ 9 图表14：“中国制造2025”与“工业4.0”对比 .................................................................. 9 图表15：中国制造业微笑曲线 ...................................................................................... 10 图表16：我国年均工资水平（元） ............................................................................... 10 图表17：我国制造业从业人数（万人） ........................................................................ 10 图表18：我国国家创新指数排名变化 ............................................................................11 图表19：我国铁路装备出口总额（亿美元） .................................................................11 图表20：我国铁路装备出口产品市占率（%） ..............................................................11 图表21：国内历年工业机器人销量（台） .................................................................... 12 图表22：近3年国内工业机器人销量月频数据（台） .................................................. 12 图表23：国产工业机器人国内市占率 ..............