深耕中心城市，加强精益化管理

报告总结：世茂服务2020年度业绩超出预期，营收为50.26亿元，同比增长101.9%；毛利为15.77亿元，同比增长88.3%；归母净利润为6.93亿元，同比增长80.2%。公司业务结构优化，探索支柱型社区增值服务，营收中物业管理服务、社区增值服务和非业主增值服务分别占比为54.0%、31.8%和14.2%，毛利占比分别为46.6%、40.7%和12.7%。公司深耕中心城市，加强精益化管理，截至2020年末，在管及合约面积分别为1.46和2.01亿平米，分别同比增长114.4%和99.4%。我们预计公司2021/2022年的营业收入分别为91.15和164.56亿元，分别同比增长81.4%和80.5%，归母净利润分别为12.88和23.86亿元。维持买入评级，目标价20.00港元。

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