MLCC镍粉领跑者，PVD工艺拓展空间广阔

博迁新材是全球领先的电子专用高端金属粉体材料制造商，主要产品为用于MLCC（片式多层陶瓷电容器）生产的纳米级镍粉。公司2016-2019年净利润CAGR超50%，2020年前三季度毛利率达47.72%，净利率达28.15%。MLCC发展推动高端镍粉需求增长，预计2020-2023年MLCC用的镍粉全球市场规模约为57.1/59.4/61.8/64.3亿元。公司采用物理法PVD法制备粉体，现有产能1,720吨，募投项目将投入扩产产能和提升工艺流程。此外，公司还拥有铜原粉生产线4条，年生产能力达122.4吨；银原粉生产线2条，年生产能力达40吨，并着力研发3D打印金属粉、锂电池负极硅粉等新兴领域应用。我们预计，2020年至2022年公司归母净利润分别为1.60/2.42/3.25亿元，对应PE分别为82.2/54.4/40.5倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

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