深化价值经营成效显现，创新业务打开长期空间

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中国联通发布2020年年报，公司2020年主营业务收入达到2758亿元，同比增长4.3%；EBITDA 939亿元，同比减少0.8%；净利润125亿元，同比增长11.2%；归母净利润55亿元，同比增长10.8%。全年资本开支676亿元，经营活动现金流量净额为1073亿元，自由现金流397亿元。移动业务ARPU值持续回升，5G渗透率仍有较大提升空间，ARPU值有望维持上行趋势。产业互联网收入占比提升至15.5%，公司已整合组建联通数字科技有限公司，打造5G+ABCDE融合创新的差异化竞争优势。公司拟用不低于人民币12.5亿元，不超过人民币25亿元的自有资金，以不超过人民币6.5元/股的价格回购公司A股股份。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为61/68/74亿元，YoY +10.6%/10.8%/10%，对应2021年PE 23X，考虑到公司基本面触底反转，且处于历史估值低位，维持“买入”评级。