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2月金融数据显示实体经济需求的回升主导了金融数据的变化。社融和信贷总量抬升,票据利率上行,企业中长期贷款扩张。往后看,国内经济仍处于“填坑”的状态之中,上半年需求有望维持较强水平。在政策“不急转弯”的背景下,未来社融和信贷的回落将相对温和,权益市场难以进入单边下行的状态。风险提示包括疫情加速扩散和地缘政治风险。