高景气驱动营收增长，盈利弹性释放在即

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博汇纸业发布业绩快报，2020全年实现营收139.5亿元，同比+43.2%；实现归母净利润8.4亿元，同比+524%。其中，4Q实现营收46.2亿元，同比+42.7%；实现归母净利润3.1亿元，去年同期亏损333万元。4Q白卡高景气度支撑公司营收高增速。公司发布业绩快报，2020全年实现营收139.5亿元，同比+43.2%；实现归母净利润8.4亿元，同比+524%。其中，4Q实现营收46.2亿元，同比+42.7%；实现归母净利润3.1亿元，去年同期亏损333万元。4Q净利率6.7%，环比下降0.6pcts，我们判断主要原因是APP收购博汇后，产生部分一次性费用摊销所致。短期角度，白卡行业开工负荷率82%，距离行业开工负荷率峰值的提升幅度有限，行业供给通过开工率提升的空间不大。中长期角度，我们测算行业开工率只需要降低3pct即可实现供求平衡，整体供需格局将基本保持平衡。公司发布业绩快报，2020全年实现营收139.5亿元，同比+43.2%；实现归母净利润8.4亿元，同比+524%。其中，4Q实现营收46.2亿元，同比+42.7%；实现归母净利润3.1亿元，去年同期亏损333万元。