Q4销量逆势增长，产品结构优化

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青岛啤酒发布2020年业绩快报，全年实现销量782.3万吨，同比-2.8%；营收277.6亿元，同比-0.8%；归母净利润22.0亿元，同比+18.9%。Q4销量实现增长，产品结构改善，单Q4公司实现销量88.1万吨，同比+3.0%；收入33.4亿元，同比+8.1%；归母净利润-7.8亿元，较去年同期增亏0.43亿元。公司2020年吨酒价同比+2.1%，单Q4吨酒价同比+4.9%，主要源于产品结构优化和创新驱动。2020年公司在高端市场推出新品白啤、皮尔森等，终端动销表现良好。降本增效，股份支付费用增加，营业利润逆势增长。展望未来，产品结构提升+产能优化，盈利能力持续改善。预计公司2021/22年营收302.8/317.5亿元，同比+9.1%/4.8%；归母净利润26.1/30.4亿元，同比+18.7%/16.4%。维持“买入”评级。