游戏虚拟物品交易平台运营商

新三板证券研究报告 报告日期：2018年6月13日 基本数据 2018年6月13日 收盘价(元) 17.00 总股本(万股) 3075 流通股本(万股) 1194 总市值(亿元) 5.23 每股净资产(元) 2.86 PB(倍) 5.94 财务指标 2015A 2016A 2017A 2018E 2019E 营业收入 (万元) 6796.18 11421.55 16431.29 20539.11 25673.89 归属于挂牌公司净利润 (万元) 40.53 1052.96 2001.39 2524.12 3274.42 毛利率（%） 30.67 33.93 36.54 36.54 36.54 净利率（%） 0.60 9.22 12.18 12.29 12.75 ROE（%） 2.17 24.84 26.39 24.14 25.70 EPS(元) 0.08 1.69 0.67 0.82 1.06 上海汇实信息科技股份有限公司主要从事游戏虚拟物品的交易。依托于公司自主研发的采购平台与销售平台，在全球范围内采购热门游戏的游戏币、游戏道具、游戏帐号等游戏产品，面向国外的游戏玩家进行销售，赚取买卖差价。 随着人们生活节奏的加速以及互联网的发展，在网络游戏中进行社交活动已经逐渐代替了室外运动。人们能利用越来越多的碎片时间玩游戏。目前网络游戏已经成为当下时代的潮流，任何电子设备使用者都有机会接触到网络游戏。网络游戏已经逐渐成为一种特色文化。而网络游戏的高速发展也催生了游戏虚拟物品交易需求。 公司的供应商来源于全球各地。其中游戏工作室主要来源于发展中国家，发展中国家的劳动力成本较低。公司采购的产品，主要销往欧美等发达国家。欧美地区的游戏玩家虽然人数不如亚洲的玩家多，但是其消费能力高于亚洲玩家。经过长期的发展积累，公司自主研发一套风险控制系统，使得国际信用卡诈骗的频率一直低于行业平均水平。公司业务所依托的交易平台均为自主设计、研发，在行业内具有较强的竞争实力。 盈利预测 根据对行业状况及公司情况的分析，预测公司2018、2019年归属于挂牌公司股东净利润为2524.12万元和3274.42万元，每股收益0.82元和1.06元。 风险提示 汇率波动风险，游戏迭代风险，国际信用卡欺诈或恶意消费风险。 李菲菲 lifeifei@wtneeq.com 010-85715117 汇实科技（839712） 游戏虚拟物品交易平台运营商 教学方案提供商 新三板证券研究报告 1 目 录  风险分析 ................................................................................................................ 1  主营游戏虚拟物品交易 ........................................................................................ 2  公司实际控制人及员工概况 ................................................................................ 3  网络游戏高速发展，催生游戏虚拟物品交易需求 ............................................ 4  公司采购成本较低，具有丰富客户资源 ............................................................ 6  金币业务收入大幅增长，业绩显著提升 ............................................................ 7  盈利预测及估值 .................................................................................................... 8 图表目录 图表 1 公司“游易德”游戏虚拟物品采购品台 ............................................................................. 2 图表 2 公司销售平台——IGVault网站截图 .............................................................................. 2 图表 3 公司前5大股东持股比例................................................................................................. 3 图表 4 公司近3年员工数量......................................................................................................... 3 图表 5 公司员工结构（截至2017年末） ................................................................................... 4 图表 6 公司员工学历结构............................................................................................................. 4 图表 7 全球游戏市场价值（亿美元） ......................................................................................... 5 图表 8 各类游戏市场份额............................................................................................................. 5 图表 9 公司业务上下游产业示意图 ............................................................................................. 6 图表 10 公司2017年营收构成示意图 ......................................................................................... 7 图表 11 公司2015年以来营业收入和扣非净利润 ..................................................................... 8 图表 12 公司2015年以来毛利率、净利润率和期间费用率 ..................................................... 8 图表 13 公司盈利预测................................................................................................................... 8 新三板证券研究报告 1  风险分析 公司实际控制人及管理团队方面: 通过公开信息，未发现实际控制人及管理团队存在明显风险。 财务方面： 1、 汇率波动风险 公司主要从事游戏内物品的交易，报告期内营业收入主要来自法语德语等语种的境外地区，交易双方主要采取欧元、美元、英镑等外币作为结算货币。由于欧元等外币的汇率变动存在较大不确定性，虽然公司可以通过及时结汇降低汇率变动的不利影响，但是公司未来业务仍然存在一定的外汇波动风险。 公司业务及行业方面： 1、 游戏迭代风险 公司经营的游戏内物品如游戏币、游戏道具、游戏账号、数字点卡以及CDKEY等，其交易情况与全球游戏市场需求变化、游戏的受欢迎程度、游戏道具、游戏币等物品的交易体系调整、游戏的版本更新、节假日等季节性需求密切相关，游戏玩家的高活跃度以及玩家数量的快速增长有利于公司销售的增长。目前游戏行业发展迅速，新款游戏产品推出的频率越来越高，热门游戏更新换代的节奏不断增快；热门游戏产品的生命周期逐渐缩短，游戏玩家活跃度降低或者游戏玩家数量的减少，将导致公司所销售相关游戏内物品的销量降低。 2、 国际信用卡欺诈或恶意消费风险 公司主营业务为游戏内物品的交易，客户主要来自国外地区，由于境外支付渠道根据客户的申诉需先行赔付并直接从收款方账户扣款，鉴于公司销售产品的虚拟特性，公司会受到国际信用卡欺诈、恶意消费的损失。 新三板证券研究报告 2  主营游戏虚拟物品交易 上海汇实信息科技股份有限公司成立于2009年6月，2016年11月挂牌新三板。 公司主要从事游戏虚拟物品的交易，依托于公司自主研发的采购平台与销售平台，在全球范围内采购热门游戏的游戏币、游戏道具、游戏帐号等游戏产品，面向国外的游戏玩家进行销售，赚取买卖差价。 用户可以在采购平台上注册为供货商，根据公司发布的采购需求下单，从而提供货物。供应商下单后，可以随时在网站追踪订单状态，根据公司提供的信息进行交易，交易完成后，由公司定时进行批量结算打款。 图表 1 公司“游易德”游戏虚拟物品采购品台 资料来源：网站截图 公司销售平台—IGVault平台购物流程十分简单方便，客户在选择产品之后按照网站引导进行订单信息填写、信息确认、付款等，在整个过程当中，伴随着产品介绍及交易方式引导，让客户清晰明了地进行购买行为。 图表 2 公司销售平台——IGVault网站截图 资料来源：网站截图 新三板证券研究报告 3 公司于2017年下半年起，在开展B2C模式的同时，针对部分游戏物品采用C2C模式，即公司提供交易平台，买卖双方在平台上自主交易，公司根据交易流水按照一定比例收取平台交易手续费。  公司实际控制人及员工概况 公司控股股东和实际控制人为李秋华先生，直接和间接持股比例合计为71.64%。