神华1月煤炭产量大增，预计Q1业绩大增继续看好

中国神华1月煤炭产量大增，预计Q1业绩大增继续看好。中国神华公告2021年1月主要经营数据，1月当月，商品煤产量28.0百万吨，同比+16%，环比+11%；煤炭销售量34.0百万吨，同比+25.5%，环比-27.5%；自有铁路周转量246亿吨公里，同比+23.6%，环比-5.0%；总发电量/总售电量分别为151.4/142.5亿千瓦时，同比分别+25%/+25%；聚乙烯/聚丙烯销量分别为3.33/3.38万吨，同比分别+7.1%/+14.6%。公司各项经营数据均同比大增，其中煤炭产量最超预期，同比大增16%，高于去年平均水平约15%；煤炭销量同比+26%；自有铁路周转量同比+24%；售电量同比+25%；聚烯烃合计销量同比+11%。预计今年Q1的强需求支撑煤炭板块量价齐升，公司Q1业绩预计同比大增。公司此前的业绩预告392亿元，略低于预期或由于可能的非经常损失（所得税率调增和资产减值），我们认为可能的所得税率的谨慎性调增预计不持续（新政策下优惠税率可持续），可能的资产减值不影响神华稳健的长期盈利能力和现金能力，公司在主业上并无低于预期之处，不影响我们对公司2021年及以后的盈利预测。公司“现金牛”逻辑不改，当前股息率仍高达5.2%，具有较高安全垫。我们调整2020-22年盈利预测至392/463/481亿元，对应PE分别为10/8/8倍，维持目标价27.12元，重申“买入”评级。

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