先发优势突出，成长逻辑持续兑现

在发现报告（www.fxbaogao.com），您可以找到海量的专业研报。作为国内用户量巨大的专业平台，我们覆盖了宏观、行业、公司等全方位内容，报告多到超乎您的想象。我们深知金融人的需求，用最简单的界面和最快的技术，帮您解决找资料难的问题。在这里，信息获取变得异常高效，让您轻松洞察市场，做出聪明的投资决定。

思摩尔国际发布2020年正面盈利预告，预计全面收益同比增长10%-15%，经调整后纯利同比增长70%-75%，达到38.5亿元-39.6亿元。公司毛利率呈现持续上升趋势，2020H1公司毛利率达到49%，较2019年提升5个百分点。公司深度绑定优质客户，分享市场高成长。新型烟草迎来发展黄金期，虽然目前国家标准尚不明朗，但思摩尔无论在雾化或是HNB方向均有较强的技术储备，目前公司已经完成储备了下一代陶瓷雾化技术，先发优势非常突出。我们预计公司2020、2021、2022年归母净利润分别为24.6亿元、55.6亿元和70.5亿元，2019-2022年三年复合增速为48%，以2021年PE 67倍算，公司PEG为1.4x。首次覆盖给予“买入”评级。