配售有望落地，助力外延并购

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锦欣生殖（01951.HK）近日公布，与配售代理订立配售协议，以每股15.85港元配售8000万股，约占公司已发行股本的3.29%，所得款项预计为12.68亿港元，用途为并购我国东部、京津冀、其他高潜力等地区，东南亚等亚太国家的ARS机构。公司于2017年收购深圳分院，IVF周期数由2017年的4000+提升至2019年的6000+，体现公司较强的并购整合能力。于2020年收购武汉分院，进军发展前景广阔的湖北省。公司具备可复制的扩张能力，主要体现在2方面：一是全国牌照资源满足收购需求。目前全国的IVF牌照约为300-400张，其中民营IVF牌照约为30-50张，民营IVF牌照为公司收购重点。二是医院医生相互成就，荣辱与共。公司推出“医生合伙人计划”、“股权激励计划”，激励机制优于公立医院。公司预计2020-2022年归母净利润为3.17、4.13、4.86亿元，EPS为0.13、0.17、0.20元。公司自由现金流较稳定，我们采用DCF估值法，给予目标价21.6港元，首次覆盖，给予“推荐”评级。