Q4盈利持续改善，业绩超预期

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上海家化(600315)/化妆品公司2020年实现营收70.32亿，同比-7.43%，全年扣非净利3.96亿，同比+4.30%，Q4扣非同比+30475.9%，扣非好于归母，主因去年收到一次性动迁款。公司全年整体毛利率59.95%，同比-1.93pct，同样受新准则影响，剔除后同比持平。Q4单季度毛利率54.98%，同比-7.68pct，主因高毛利率的百货渠道调整。公司全年期间费用率54.5%，同比-2.76pct；单Q4期间费用率45.18%，同比-15.45pct，显著改善，主因销售费用率大幅降低。公司2020全年经营现金流量净额6.43亿，同比-14.07%，因去年同期收到动迁款，剔除后同比+20%。