资产注入完成，高端化推动盈利能力改善

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重庆啤酒发布2020年业绩预增公告，预计2020年备考净利润为7.49-8.81亿元，同比增长-5%~+11%；备考扣非净利润为5.71-7.03亿元，同比增长-7%~+15%。公司主营业务稳步增长，通过实施高端化战略，中高档及以上产品销量结构占比持续提升。嘉士伯中国拟注入资产2020年扣非归母净利润约为7.8亿元，同比+8.3%。预计2021年继续加快产品结构升级，推动乌苏品牌全国化销售以及大城市计划。我们预计公司(备考口径)2020/21/22年归母净利润分别为8.3/10.5/12.8亿元，分别同比+5.1%/26.2%/21.7%，对应PE 78.2/61.9/50.9倍，维持“买入”评级。