氨纶景气度回升，龙头持续扩产彰显发展雄心

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华峰化学是一家氨纶行业龙头公司，计划建设30万吨/年的差别化氨纶项目，预计总投资43.6亿元。氨纶行业过去四年产量复合增速约5%，行业持续处于盈利较差的情况。华峰作为行业龙头，2017年以来氨纶业务毛利率均保持20%以上，展现了极大的成本优势，并且连续多年自由现金流为正，为公司实现大规模扩张奠定了基础。氨纶行业竞争对手当前已公布未来扩产计划的企业仅2家（不含华峰），待公司30万吨项目投建完毕，公司将加固龙头优势。受益于海外补库及国内消费回暖，氨纶景气度大幅回升。公司的己二酸及鞋底原液业务也是国内龙头，其景气度也自去年10月旺季以来大幅回升。投资建议：由于公司主要产品景气超预期，我们上调公司2020-2022年收入预测至151、174、200亿元（前期预期为135、158、182亿元），归母净利润至22.3、29.0、34.7亿元（前期预期为16.7、21.6、27.7亿元），对应EPS为0.48元、0.63元、0.75元，目前股价对应PE为28.7、22.1、18.4倍，维持“增持”评级。