公司首次覆盖报告：研发营销联动，有望深度受益功率半导体国产替代

扬杰科技是一家国内领先的功率半导体IDM企业，具备完善的芯片设计、晶圆制造、封装检测能力。公司主要产品为各类二极管整流桥，并逐步往MOSFET、IGBT、第三代半导体功率器件等高端产品延伸。公司拥有大规模成熟制程晶圆产线，并凭借IDM的优秀模式和高效运营取得高盈利能力，利润率领先同行。公司重视销售渠道建设和客户服务，海外市场不断增长，整体业绩亦快速成长。此外，公司进军MOSFET、IGBT产品，成果显著，有望深度受益国产替代。公司计划进一步加大研发投入，开发高频控制、低损耗的高性能全控型器件MOSFET、IGBT，以抓住功率半导体的国产化替代机遇。我们预计公司2020-2022年归母净利润为4.03/5.14/5.93亿元，对应EPS为0.85/1.09/1.26元，当前股价对应PE为51.9/40.7/35.3倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

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